2003 YILINA İLİŞKİN FAALİYET RAPORU

1.- Ekonominin Genel durumu

2003 yılı için hükümetin koyduğu %20 TÜFE artış hedefine karşılık yılın başında enflasyon beklentileri %25-26 seviyelerinde bulunuyordu. Yılın ilk 3 ayında beklentilerin üzerinde gelen aylık enflasyon verileri 2003 yıl sonu hedefinin tutmayacağı yönünde şüphelere neden oldu. Ardından özellikle Irak savaşının sonuçlanmasıyla TL’nin değerlenme sürecine girmesi enflasyon olumlu etkiledi. Yaz aylarının mevsimsel etkileriyle birlikte aylık bazda TÜFE de görülen (-) değerler ise yıl sonu hedefine yaklaşılmasında etkili oldu. Talep tarafında enflasyon hedefini tehlikeye düşürecek düzeyde artış olmaması yanında yılın 2. yarısında da TL’nin reel değerlenme sürecinin devam etmesi yıl sonu TÜFE rakamının, hükümet hedefinin altında kalarak %18.4 olarak gerçekleşmesini sağladı.

2003 yılına ait GSMH büyüme hedefi IMF programında %5 olarak belirlenmişti. Yılın ilk aylarında yaşanan Irak krizi tüketici beklentilerini olumsuz etkiledi. Talep tarfında yaşanan sıkıntının etkisiyle KKO yılın ilk aylarında %75ler düzeyinde kaldı. Nisan ayından sonra ise artan tüketici güveni ile birlikte büyüme eğilimi de güçlendi. KKO bu dönemde %80lere tırmandı. Büyümede özellikle TL deki değerlenmeyle birlikte artan ithalat ve yurtiçi üreticilerin dış pazarlara yönelmesi sayesinde artan ihracat etkili oldu.

2003 yılı GSMH Büyümesi

2003 Aylık KKO

2003 yılı ihracat ve ithalatta rekorların yaşandığı bir yıl oldu.İhracat 2003de bir önceki yıla göre %30 artarak 46,9 milyar dolar, ithalat %33,3 artarak 68,7 milyar dolar oldu. Dış ticaret açığı ise %41,1 artışla 21,9 milyar dolar olarak gerçekleşti. TL’deki değerlenmeye rağmen Euro/Dolar paritesinin euro lehine değer kazanmasının ihracatımız üzerinde olumlu etkileri oldu.

Hükümetin ekonomik programı uygulamadaki kararlılığının ve sıkı bütçe politikasının devam ettiği 2003de %6,5lik FDF hedefi tutturulurken önemli özelleştirmeler gerçekleştirilemedi.

2.- Piyasalar

2003 Y ılı başında gösterge bono bileşik faiz seviyesi %56 bileşik seviyelerinde bulunuyordu. Hükümetin %20 TÜFE hedefine karşılık piyasa beklentisinin %26’larda olduğu düşünüldüğünde, yatırımcıların enflasyon hedefine duyduğu güvensizliğin yanında %24 civarında çok yüksek bir risk primi talep ettiği görülmekteydi. 2003 yılı boyunca uygulanan ekonomik programın olumlu sonuç vermesi ile enflasyonda düşme trendinin devamı ve buna paralel olarak Merkez Bankasının kısa vadeli faizleri kademeli olarak düşürmesi bono faizlerini aşağı çekti. Emeklilik Fonlarımızın avanslarının tahsil edilerek portföylerinin oluşturulduğu 26/08/2003 tarihinde bono bileşik faizleri %40’a, reel faizler ise %17lere geriledi. Merkez Bankası gecelik faizi ise bu dönemde %32 seviyesinde bulunuyordu. 2003 yılı sonunda ise 12 aylık enflasyon beklentileri %13’e, gösterge bono faizi ise %25,5’e geriledi. Hükümetin uygulanan ekonomik programa uyumu, IMF gözden geçirmelerinin sorunsuz geçmesi ve diğer gelişen piyasalardaki olumlu hava faizlerde gerilemenin yanında hisse senetleri piyasasını da hareketlendirdi. Yılbaşında 10.598 olan IMKB-100 endeksi, 26 Ağustos 2003 tarihinde 11.800’e, yıl sonunda da 18.625’ yükseldi. Endeksin 2003 yılı getirisi %75,74, 26 Ağustos 2003’den 31 Aralık 2003’e getirisi %57.84 oldu. TL’nin reel olarak değer kazandığı 2003 yılında 1 USD ve1 EURO dan oluşan sepetin TLye karşı değer kaybı %6,20 oldu. 26 Ağustos 2003 tarihinden yıl sonuna kadar olan dönemde ise döviz sepeti TL bazında %9,41 getiri sağladı.

3.- Yatırım Politikaları ve Fon performansı

Fon, portföyünde dövize endeksli devlet iç borçlanma senetleri dahil Devlet Tahvilleri, Hazine Bonoları ve bunlara dayalı Ters Repolara fon portföyünün en az 80’i oranında yer verir. Bunun dışında Türkiye Cumhuriyeti Hazinesi’nin Uluslararası piyasalarda ihraç ettiği Eurobondlara, özel sektör borçlanma araçlarına da fon portföyünün %20’sine kadar yatırım yapabilir.
Fonun yönetiminde öncelikle dönemsel olarak döviz/TL cinsi menkul kıymet dağılım oranına karar verilir. İkinci aşamada yasal sınırlar çerçevesinde portföydeki Devlet Tahvili, Hazine Bonosu, Eurobondlar, özel sektör tahvilleri ve Ters Repo gibi enstrumanlar arasındaki oransal dağılım kararı verilir. Üçüncü aşama ise Portföy ortalama vadesi ve menkul kıymet bazında vadeye göre risk-getiri analizleri ve menkul seçiminden oluşmaktadır. Kamu Borçlanma Araçları Fonu yönetiminde piyasa faiz beklentilerine göre uzun vadeli menkul kıymetler ile kısa vadeli menkul kıymetler arasında doğru zamanlama ile değişiklik yapılarak ve risklerin arttığı dönemde portföydeki ters repo oranı arttırılarak risklerin minimize edilmesi hedeflenmektedir. Kurlarda oluşabilecek hızlı yükselişlere karşı portföye döviz cinsi enstrumanlar alınabilecek, böylece TL cinsi varlıkların değer düşüşünden korunulurken aynı zamanda döviz getirisinden de faydalanılmış olacaktır. Fon Portföyüne menkul kıymet alımlarında her zaman likit olan menkul kıymetler tercih edilecek ve belli menkul kıymetlerde yoğunlaşmak yerine riskin dağıtılması esasına göre mümkün olduğunca çeşitlendirilmiş bir portföy oluşturulacaktır.

26.08.2003-31.12.2003 tarihleri arasında fon getirisi %15.7 olarak gerçekleşirken, yönetici benchmarkının getirisi % 12.8 olarak gerçekleşmiştir. Fon karşılaştırma ölçütü %80 182 günlük KYD bono endeksi %20 İMKB ON ortalama repodur.

4.- Fon Kurulu Kararları

19.01.2004 tarihli fon kurulu kararına göre Garanti Emeklilik ve Hayat A.Ş. Gelir Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım Fonunda günlük olarak SPK ek kayda alma ücreti, özel işlem vergisi ve eğitime katkı payı karşılığı ayrılmasına karar verilmiştir.