2003 YILINA İLİŞKİN FAALİYET RAPORU

1.- Ekonominin Genel durumu

2003 yılı için hükümetin koyduğu %20 TÜFE artış hedefine karşılık yılın başında enflasyon beklentileri %25-26 seviyelerinde bulunuyordu. Yılın ilk 3 ayında beklentilerin üzerinde gelen aylık enflasyon verileri 2003 yıl sonu hedefinin tutmayacağı yönünde şüphelere neden oldu. Ardından özellikle Irak savaşının sonuçlanmasıyla TL’nin değerlenme sürecine girmesi enflasyon olumlu etkiledi. Yaz aylarının mevsimsel etkileriyle birlikte aylık bazda TÜFE de görülen (-) değerler ise yıl sonu hedefine yaklaşılmasında etkili oldu. Talep tarafında enflasyon hedefini tehlikeye düşürecek düzeyde artış olmaması yanında yılın 2. yarısında da TL’nin reel değerlenme sürecinin devam etmesi yıl sonu TÜFE rakamının, hükümet hedefinin altında kalarak %18.4 olarak gerçekleşmesini sağladı.

2003 yılına ait GSMH büyüme hedefi IMF programında %5 olarak belirlenmişti. Yılın ilk aylarında yaşanan Irak krizi tüketici beklentilerini olumsuz etkiledi. Talep tarfında yaşanan sıkıntının etkisiyle KKO yılın ilk aylarında %75ler düzeyinde kaldı. Nisan ayından sonra ise artan tüketici güveni ile birlikte büyüme eğilimi de güçlendi. KKO bu dönemde %80lere tırmandı. Büyümede özellikle TL deki değerlenmeyle birlikte artan ithalat ve yurtiçi üreticilerin dış pazarlara yönelmesi sayesinde artan ihracat etkili oldu.

2003 yılı GSMH Büyümesi

2003 Aylık KKO

2003 yılı ihracat ve ithalatta rekorların yaşandığı bir yıl oldu.İhracat 2003de bir önceki yıla göre %30 artarak 46,9 milyar dolar, ithalat %33,3 artarak 68,7 milyar dolar oldu. Dış ticaret açığı ise %41,1 artışla 21,9 milyar dolar olarak gerçekleşti. TL’deki değerlenmeye rağmen Euro/Dolar paritesinin euro lehine değer kazanmasının ihracatımız üzerinde olumlu etkileri oldu.

Hükümetin ekonomik programı uygulamadaki kararlılığının ve sıkı bütçe politikasının devam ettiği 2003de %6,5lik FDF hedefi tutturulurken önemli özelleştirmeler gerçekleştirilemedi.

2.- Piyasalar

2003 Y ılı başında gösterge bono bileşik faiz seviyesi %56 bileşik seviyelerinde bulunuyordu. Hükümetin %20 TÜFE hedefine karşılık piyasa beklentisinin %26’larda olduğu düşünüldüğünde, yatırımcıların enflasyon hedefine duyduğu güvensizliğin yanında %24 civarında çok yüksek bir risk primi talep ettiği görülmekteydi. 2003 yılı boyunca uygulanan ekonomik programın olumlu sonuç vermesi ile enflasyonda düşme trendinin devamı ve buna paralel olarak Merkez Bankasının kısa vadeli faizleri kademeli olarak düşürmesi bono faizlerini aşağı çekti. Emeklilik Fonlarımızın avanslarının tahsil edilerek portföylerinin oluşturulduğu 26/08/2003 tarihinde bono bileşik faizleri %40’a, reel faizler ise %17lere geriledi. Merkez Bankası gecelik faizi ise bu dönemde %32 seviyesinde bulunuyordu. 2003 yılı sonunda ise 12 aylık enflasyon beklentileri %13’e, gösterge bono faizi ise %25,5’e geriledi. Hükümetin uygulanan ekonomik programa uyumu, IMF gözden geçirmelerinin sorunsuz geçmesi ve diğer gelişen piyasalardaki olumlu hava faizlerde gerilemenin yanında hisse senetleri piyasasını da hareketlendirdi. Yılbaşında 10.598 olan IMKB-100 endeksi, 26 Ağustos 2003 tarihinde 11.800’e, yıl sonunda da 18.625’ yükseldi. Endeksin 2003 yılı getirisi %75,74, 26 Ağustos 2003’den 31 Aralık 2003’e getirisi %57.84 oldu. TL’nin reel olarak değer kazandığı 2003 yılında 1 USD ve1 EURO dan oluşan sepetin TLye karşı değer kaybı %6,20 oldu. 26 Ağustos 2003 tarihinden yıl sonuna kadar olan dönemde ise döviz sepeti TL bazında %9,41 getiri sağladı.

3.- Yatırım Politikaları ve Fon performansı

Garanti Emeklilik ve Hayat A.Ş. Hisse Senedi Fonu, portföyünde İMKB’de işlem gören hisse senetlerine en az portföyünün %80’i oranında olmak üzere yer verir. Bunun dışında kamu borçlanma araçları ve bunlara dayalı Ters Repolara fon portföyünün en fazla 20’si oranında yatırım yapabilir. Hisse Senedi seçiminde makroekonomik analiz ve beklentiler ışığında sektörel seçim ve genel kabul görmüş değerleme metodları ile şirket bazında seçim yapılır. Hisse senetlerinin beklenen getirileri tesbit edilerek makroekonomik senaryo ile uygun olanlar portföye dahil edilir. Şirketlerin piyasa değerleri ve hedef piyasa değerleri sürekli izlenerek hedef değerine ulaşan şirketler ile potansiyel taşıyan şirketler arasında gerekli hisse senedi değişimleri yapılır. Hisse senedi seçiminde şirketin temel–teknik verilerinin yanında hisse senedinin IMKB’deki derinliği de göz önünde bulundurulur.

Portföy toplamının en fazla %20’sine kadar alınabilecek Sabit getirili menkul kıymet seçiminde ilk aşamada dönemsel olarak döviz/TL cinsi menkul kıymet dağılım oranı belirlenir. Döviz cinsi menkul kıymetlere yer verilmesi gerekiyorsa Euro/Dolar paritesi göz önünde bulundurularak hangi döviz cinsinden yatırım yapılması gerektiği ve Eurobond, Dövize endeksli devlet iç borçlanma senedi dağılım oranına karar verilir. İkinci aşama ise Portföy ortalama vadesi ve menkul kıymet bazında vadeye göre risk-getiri analizleri ve menkul seçiminden oluşmaktadır.

26.08.2003-31.12.2003 tarihleri arasında fon getirisi %47.1 olarak gerçekleşirken, yönetici benchmarkının getirisi % 46 olarak gerçekleşmiştir. Fonun karşılaştırma ölçütü %80 İMKB 100 endeksi, %20 İMKB ON ortalama repodur.

4.- Fon Kurulu Kararları

19.01.2004 tarihli fon kurulu kararına göre Garanti Emeklilik ve Hayat A.Ş. Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonunda günlük olarak SPK ek kayda alma ücreti, özel işlem vergisi ve eğitime katkı payı karşılığı ayrılmasına karar verilmiştir.